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台灣註冊商標投資要點：
公司業績符合預期。公司2017 上半年實現營業收入42.80 億元、同比增長25.23%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤5.13 億元、同比增長28.41%，實現扣非凈利潤4.91 億元，同比增加27.41%，對應EPS 為0.28 元/股。其中第二季度實現營業收入24.18 億元、同比增長26.60%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤3.41 億元、同比增長27.24%。
空調行業旺銷帶動公司收入高增長。1）分產品看，國內空調市場旺銷拉動上遊零部件，根據產業在線數據，2017 年上半年截止閥、四通閥和電子膨脹閥行業內銷增速分別達42.66%、44.51%和57.08%，公司制冷業務實現收入25.15 億元，同比增長22.84%；歐洲白電需求穩步提升，公司AWECO 業務實現收入5.97 億元，同比增長12%；受益下遊變頻空調比例繼續提升，公司微通道業務收入6.74 億元，同比增長19.88%。2）分內外銷看，公司國內銷售19.30 億元，較去年同期增長38.61%，海外收入23.51 億元，同比增長54.92%。今年7 月空調內銷增速達72%，三季度空調需求同比好於往年，預計公司全年空調閥門有望保持良好增速。
毛利率逆市改善，費用率控制良好。公司綜合毛利率同期上升0.28pct 至28.61%，其中除AWECO 毛利率同比下滑1.54 個pcts 外，制冷業務和微通道業務毛利率分別同比上升0.42和1.94 個pcts。預計上半年毛利率提升主要原因是制冷業務中用於變頻空調的電子膨脹閥增速更高，帶來產品結構優化，此外公司也對下遊客戶傳導部分成本壓力。期間費用方面基本保持平穩，其中財務費用率受匯兌損失大幅上升影響（由-5724 萬元上升至3451 萬元）同比上升2.27 個pcts，銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.17 和2.03 個pcts，期間費用率持平，公司凈利率同比提升0.38 個pcts 達12.19%。盡管三季度原材料價格有較大漲幅，預計隨著公司產品結構進一步優化，毛利率將延續平穩態勢。
台中商標註冊申請 並購三花汽零新能源汽車業務前景可期。公司購買三花汽零100%股權8 月5 日公告完成過戶，三花2017-2020 年業績承諾合並報表歸母凈利潤分別為1.69、2.08、2.45 和2.64 億元，分別占公司2016 年扣非後歸母凈利潤的 21.7%、26.7%、31.5%、33.9%，將顯著增厚公司業績。目前三花汽零在國內已成為比亞迪、吉利、蔚來汽車等主流新能源汽車廠商的一級供應商認證，此外憑借出色的換熱部件+控制部件優勢，公司卡位熱管理系統獨傢供應特斯拉，預計特斯拉2017-2019 年產量分別達20 萬，40 萬和100 萬，市場樂觀預期針對特斯拉單臺車供貨價值2000 元左右，未來有望充分受益新能源汽車拉動增長。
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盈利預測與投資評級。我們維持公司 2017-2019 年 每股0.59 元、0.71 和 0.83 元的盈利預測，對應 2017-2019 年動態市盈率分別為 28x、23x 和 20x，空調零部件業務快速反彈，三季度新能源汽車業務將並表，維持“增持”投資評級。
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